2018.01.22
西南證券：禹洲收購后土儲增加 上調(diào)目標(biāo)價至7.39港元
- 發(fā)布者：集團新聞
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禹洲地產(chǎn)全資子公司收購沿海綠色家園旗下全資子公司100%股份，獲得北京、天津、武漢、佛山、沈陽共7個優(yōu)質(zhì)項目全部/部分股權(quán)，交易對價約人民幣38億元，獲取約人民幣400億元的潛在權(quán)益貨值。
以下節(jié)選自：西南證券
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收購資產(chǎn)包，核心城市儲備增加
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本次收購公司將獲得核心城市大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，總貨值超900億元（人民幣，下同），潛在權(quán)益貨值接近400億元。資產(chǎn)包包含天津、北京、沈陽3塊優(yōu)質(zhì)土地，持有權(quán)益分別為30%、65%、100%，總建面分別為332、3.9、188萬方，權(quán)益貨值約370億元；另包含武漢菱角湖、武漢賽洛城、沈陽沿海國際中心、佛山沿海馨庭4個在售項目，持有權(quán)益分別為60%、100%、100%、100%，總建面分別為3.9、10.9、9、0.85萬方，權(quán)益可售貨值約32億元。此次收購?fù)瓿珊螅究偼恋貎鋵⒂?,200萬方提升至1,500萬方，總貨值提升400億元至2,800億元，為后續(xù)銷售目標(biāo)完成提供堅實保障。
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銷售增長強勁，全年目標(biāo)兌現(xiàn)
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2017年全年公司實現(xiàn)合同銷售金額403億元，同比增長74%，圓滿完成公司年度銷售目標(biāo)400億元；合同銷售面積238萬方，同比增長30%；銷售均價16,929元/平，同比增長33%。2017年銷售金額60%貢獻(xiàn)自長三角經(jīng)濟區(qū)，34%貢獻(xiàn)自海西經(jīng)濟區(qū)，堅持區(qū)域深耕。
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土地儲備豐富，拿地力度不減
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截止目前，不包含本次收購項目公司總土地儲備約1,200萬方，平均土地成本約5,900元/平方米，其中長三角的土地儲備占比超50%。公司的收并購團隊已有22年的實踐經(jīng)歷，通過收并購其他小型地產(chǎn)公司來拿地的方式極大地降低了土地成本。2017年公司新獲取23個項目，絕大多數(shù)于上海、蘇州、天津、南京等一二線核心城市，總地價約258億元，總建面379萬方，平均樓面價約6,800元/平。
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嚴(yán)控凈負(fù)債率，融資成本逐步降低
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公司嚴(yán)格控制凈負(fù)債率，近五年的凈負(fù)債率均維持在80%以內(nèi)，資本結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。同時，公司通過多元融資渠道，進一步降低融資成本。加權(quán)平均融資成本從2014年以來一路走低，2017年上半年降至歷史最低點5.99%。
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盈利預(yù)測與投資建議
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預(yù)計公司2017-2019年每股盈利分別為0.58、0.76和1.02元，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增速超30%，當(dāng)前股價市盈率分別為8、6、4倍，西南證券給予公司2018年8倍估值（參考恒生地產(chǎn)平均估值），對應(yīng)目標(biāo)價為7.39港元，維持“買入”評級。
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